长电科技股吧诺安基金罗春蕾:专注大消费、医药领域,把握中长期投资机遇

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长电科技股吧诺安基金罗春蕾:专注大消费、医药领域,把握中长期投资机遇

罗春蕾 诺安积极配置混合基金经理

硕士,曾任职于中信证券股份有限公司、长盛基金管理有限公司、银华基金管理有限公司,从事医药行业研究工作。2011年12月加入诺安基金管理有限公司,任研究员。

  • 2015年9月起任诺安主题精选混合基金经理。
  • 2019年1月起任诺安积极配置混合基金经理。

问:近期消费板块表现比较突出,中证消费指数屡创新高,您认为表现突出的背后逻辑是什么?

罗春蕾:我们认为背后的逻辑是疫情给全球经济带来巨大冲击,中国自然也包含其中。我国无论是出口,还是房地产基建,还是消费(旅游、餐饮、线下教育、电影、购物等)也都受到影响。但是相比之下,部分消费品企业受到的影响较小甚至受益,而且长期基本面无碍。因此,现阶段的市场愿意为确定性付出更高溢价,消费指数因此而受益。

问:您认为现阶段大消费领域的投资机会在哪里,为什么?

罗春蕾我们认为现阶段大消费领域整体都有投资机会,但是相较而言,可能一些优秀的细分行业、中小龙头企业机会更大。

我们投资消费品的一个大逻辑是看好随着中国国力提升、经济水平提升、民众可支配收入提升,民众消费意愿和消费能力会“集体”上台阶。所以从中长期,我们偏好那些更加大众化的消费品,尤其是必需消费品(食品、医疗等),期望这类公司能以“良好的品质、合理的价格”来为更多消费者服务。

同样是消费领域,不同行业所处的发展阶段不一样。有的行业发展得早,时至今日,无论从龙头市占率、人均消费量/拥有量、产品渗透率的角度看,都已经不算低了,其典型的消费者、销售渠道也都比较成熟。有的行业则发展得较晚,目前龙头市占率、人均用量、渗透率都还不高,消费者结构年轻,而且触达消费者的渠道更加丰富,除了传统的电视媒体、线下卖场之外,各种线上渠道也非常重要,这就对某些细分行业的中小龙头提出了更高要求,他们面临的竞争环境与那些成熟大龙头是不太一样的。

比如化妆品、小家电、速冻食品等细分行业,都有一些共性。随着中国消费人口结构的变化(更加年轻)、消费偏好的变化(更加喜欢智能化的产品、更愿意接受国产品牌、更喜欢便捷、简单且可口的食物)、市场渠道的变化(从线下到线上,且线上的渠道也越来越细分),一些细分行业的龙头逐渐有机会做大了。

问:一季度家电企业受疫情影响产销数据巨幅下滑,当前国内疫情已被控制,您认为家电行业拐点到了吗,您如何看待这个赛道?

罗春蕾如果从短期(6-12个月)看,随着疫情的逐渐控制,家电行业无论是传统白电、厨电,还是小家电,都相继出现了销售增速的拐点。但这个拐点的出现并没有太多额外的含义,因为疫情影响导致受到阶段性冲击的行业比比皆是,他们之中大多数都会在疫情逐步消退之后出现这个反弹。

从中长期,家电里不同的细分行业未来所面临的发展趋势有所不同。

厨电与房地产竣工周期相关度高,未来两年景气度较好,尤其是发力B端市场的厨电品牌,会有较好的增长。但2-3年以后,厨电的增速就会回落了,因为房地产的竣工增速再次下行。对于厨电公司而言,保持业绩增长就要看能否在厨电的细分行业中成功拓宽品类了。

白电既受到房地产周期的影响,又受到居民消费需求的影响,也受到自身发展空间的影响。从过去1-2年来看,白电的行业竞争在加剧,价格战也比以前猛烈了。至于小家电,消费者结构整体更加年轻,消费习惯也和年龄大一些的人不同,对用科技改善生活品质的意愿更强,产品推广渠道也更多依靠线上,因此小家电近几年的景气周期颇高。

问:消费行业各细分领域繁多,投资者应如何挑选赛道,选择投资标的时需注意什么?您可以结合您管理的 诺安主题精选混合 分享下您的思路和经验。

罗春蕾:医药和一般的大消费行业略有不同,我分开讲。

医药企业除了极少数公司注重研发,大部分企业的竞争力来自两点:一、因历史原因能拥有的产品(无论化学药、生物药、中药还是器械);二、销售能力。甚至从中短期角度看,销售能力的变化是影响企业发展更为重要的边际变化。

但过去几年我们看到医药行业政策发生了明显转向,在新药审批、纳入医保等诸多环节都体现出对创新药的种种支持。从这时起,医药行业的投资逻辑也相应发生转变,企业的研发投入、产品管线布局成为选择医药股最为核心的标准之一。那么医药行业优质公司(尤其是以产品和研发服务为导向的公司)的一些共性大致是:

一、是长期的、专注的、有前瞻性的、有效率的研发投入;

二、对产品或服务品质的长期打磨、不断优化;

三、有产业抱负、有进取心、勤勉尽责的管理层。

对于其他大消费的行业,其实优质公司的选择标准与医药行业相比差异不大,略有不同的是其他消费品在研发上的壁垒没有医药行业那么高,研发投入占收入的比重也没有那么高。相较于医药行业,消费品公司更为重视的是品牌、渠道、产品力。托尔斯泰有句话很有名,幸福的家庭都是相似的,不幸的家庭各有各的不幸。其实把这句话套用到投资里,也同样适用——优质的公司是相似的,有瑕疵的公司各有各的问题。

作为投资者,我们在横向的角度会从财务指标(主要是规避风险)、公司治理结构、产品力、市场渠道、激励制度(内部员工激励及外部上下游产业链方面的激励)、高管团队、企业价值观、同业比较等多个维度去衡量公司;在纵向的角度,我们会从更长期的时间维度,来看产业过去及未来的演变,以及公司在这个过程中是如何应对行业变迁、提升自身竞争力的。好比“疾风知劲草,板荡识诚臣”,能真正历经时间考验的公司,才是我们尊重并愿意长期持有的公司。

问:您对后市的展望以及市场机遇是什么样的呢?

罗春蕾今年上半年市场的风格以大消费和医药为主。其背后原因是疫情之下,这两个行业受损较少,有相对优势。资金在经济下行的背景下,更加追寻确定性的机会。下半年随着疫情逐步得到控制,复工复产越来越正常化,那么市场的风格可能会逐渐转移到经营拐点更加明显的行业,比如跟房地产基建相关度高一些的板块。但从中长期看,我们还是非常看好大消费、医药领域的机会,希望能专注在这个领域做好投资。


风险提示:本材料为诺安基金观点,不作为投资建议。在任何情况下,本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。市场有风险,投资需谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时,应认真阅读《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》等文件及相关公告,如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力,选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表对本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的”买者自负”原则,在做出投资决策后,基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险,由投资者自行负担。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。

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